王荣欣翻译:美国不会衰退
[转贴 2008-01-18 20:30:10]
美国不会衰退
翻译: 王荣欣
尽管近来金融动荡，房市低迷，但有主要理由可说明经济为何将继续发展，尽管速度不快，但不会走向衰退。企业平衡得很好，可缓冲一段时间更低的产品需求，并且不可能明显改变其聘用和投资行为。消费者支出可通过增长的收入获得支撑。出口强劲。并且货币政策与国内需求的持续增长保持一致。明年，我们将回过头，再次惊叹经济的适应力和恢复力。
的确有坏消息。房屋建设和价格至少在2008年全年将继续下跌。未售出住宅的存量为18年来最高，疲软的销售受制于几个因素，包括住宅价格将进一步下跌的预期。
住宅所有权的激增，从1994年的64%急剧上涨至2005年的接近70%，只不过证明了依赖于次级抵押贷款是不可持续的。激增已开始回落，降低价格，并且繁重的可调整利率抵押贷款重新设定了百分点，以使更大程度的不景气是适度的——每一个百分点代表了大约一百万户住宅。这次不景气，伴随抵押赎回权的丧失，将延长房市存量的调整，加大价格向下的压力，使建造者束手旁观，减少建筑和住宅金融部门的就业。
好消息是其他因素将形成抵消。第一个是国际贸易。
强劲的美国出口与更少依赖于进口，反映了国外健康的经济和更弱的美元，它们推进了美国的生产和就业创造。在2002年到2005年的房产繁荣期，住宅建设每年给真实GDP增加了0.4个百分点，而扩大的贸易赤字给GDP减少了0.6个百分点。现在反过来了。自2006年年中起，住宅建设每年给GDP增幅减少了0.9个百分点，而缩小的贸易赤字给GDP增加了0.5个百分点。预计将来更是如此。
第二，美国企业可以平稳地抵住紧缩。
在之前经济膨胀的晚期，过度的货币限制引起了产品需求跌落，工厂往往是保持生产和就业增长，结果带来了大量的存货过剩。企业资本支出也往往是过快增长——1990年代晚期投资繁荣即是见证。因此，在先前衰退期间，真实GDP的大部分减少可归咎于存货清算，这意味着生产和工作的缩减，以及资本支出的急剧减少。现在，这些条件已不复存在。
房产部门之外各个行业的企业迅速地调整了其生产流程，存货非常少。这明显地降低了任何需求减速对生产和雇佣的影响。同样，工厂已限制了投资支出，保持了高的现金盈余。延续1990年代资本支出繁荣，资本存量的松弛，净贬值也降低了商业投资支出严重减少的可能性。
第三，美联储货币政策朝向名义支出的持续增长。尽管金融动荡，基本企业和巨大的多数家庭仍然可以获得信贷，并且一般的“信贷破裂”基本不可能发生。
在历史上，真实个人可支配收入已成为驱动消费者支出的主导因素。只要企业保持雇佣，工资继续增长，其反映了紧缺的劳动市场，增长的个人收入就将超过房价下跌的负面影响，超过抵押贷款再融资减少对消费的影响，即使最近能源价格上涨。
这些估计假定企业不会减少净工作。毫无疑问，工作将在一些行业失去——房地产、抵押贷款中介和与金融相关的行业等。但鉴于美国有1.38亿工人，数量是微小的。
第四，我与非金融行业的大批企业执行者的讨论，显示他们不会明显改变其雇佣计划，尽管提高了对总体经济状况的关注。多数人计划保持雇佣水平或在明年增加，多数计划内的增长出现在出口以及与国际相关的活动。9月份就业增长的报告涵盖了金融危机最高的时期，该报告是令人鼓舞的。
再一次，华尔街的动荡不一定会在市井街巷（Main Street）转化成紧缩。
记住，1987年股票市场崩溃（引起股票价值累计跌了35%）与1998年金融危机之后，经济是继续增长的。在这两种情况下，美联储放松银根，金融市场缓冲了冲击，经济证明是有恢复力的。这一次也将一样；衰退是不可能的。
Levy先生是美洲银行首席经济学家。
美国看不见衰退/美国见不到衰退/美国不会衰退
10-09-2007 WSJ
By MICKEY D. LEVY
10-09-2007 WSJ
By MICKEY D. LEVY
翻译: 王荣欣
尽管近来金融动荡，房市低迷，但有主要理由可说明经济为何将继续发展，尽管速度不快，但不会走向衰退。企业平衡得很好，可缓冲一段时间更低的产品需求，并且不可能明显改变其聘用和投资行为。消费者支出可通过增长的收入获得支撑。出口强劲。并且货币政策与国内需求的持续增长保持一致。明年，我们将回过头，再次惊叹经济的适应力和恢复力。
的确有坏消息。房屋建设和价格至少在2008年全年将继续下跌。未售出住宅的存量为18年来最高，疲软的销售受制于几个因素，包括住宅价格将进一步下跌的预期。
住宅所有权的激增，从1994年的64%急剧上涨至2005年的接近70%，只不过证明了依赖于次级抵押贷款是不可持续的。激增已开始回落，降低价格，并且繁重的可调整利率抵押贷款重新设定了百分点，以使更大程度的不景气是适度的——每一个百分点代表了大约一百万户住宅。这次不景气，伴随抵押赎回权的丧失，将延长房市存量的调整，加大价格向下的压力，使建造者束手旁观，减少建筑和住宅金融部门的就业。
好消息是其他因素将形成抵消。第一个是国际贸易。
强劲的美国出口与更少依赖于进口，反映了国外健康的经济和更弱的美元，它们推进了美国的生产和就业创造。在2002年到2005年的房产繁荣期，住宅建设每年给真实GDP增加了0.4个百分点，而扩大的贸易赤字给GDP减少了0.6个百分点。现在反过来了。自2006年年中起，住宅建设每年给GDP增幅减少了0.9个百分点，而缩小的贸易赤字给GDP增加了0.5个百分点。预计将来更是如此。
第二，美国企业可以平稳地抵住紧缩。
在之前经济膨胀的晚期，过度的货币限制引起了产品需求跌落，工厂往往是保持生产和就业增长，结果带来了大量的存货过剩。企业资本支出也往往是过快增长——1990年代晚期投资繁荣即是见证。因此，在先前衰退期间，真实GDP的大部分减少可归咎于存货清算，这意味着生产和工作的缩减，以及资本支出的急剧减少。现在，这些条件已不复存在。
房产部门之外各个行业的企业迅速地调整了其生产流程，存货非常少。这明显地降低了任何需求减速对生产和雇佣的影响。同样，工厂已限制了投资支出，保持了高的现金盈余。延续1990年代资本支出繁荣，资本存量的松弛，净贬值也降低了商业投资支出严重减少的可能性。
第三，美联储货币政策朝向名义支出的持续增长。尽管金融动荡，基本企业和巨大的多数家庭仍然可以获得信贷，并且一般的“信贷破裂”基本不可能发生。
在历史上，真实个人可支配收入已成为驱动消费者支出的主导因素。只要企业保持雇佣，工资继续增长，其反映了紧缺的劳动市场，增长的个人收入就将超过房价下跌的负面影响，超过抵押贷款再融资减少对消费的影响，即使最近能源价格上涨。
这些估计假定企业不会减少净工作。毫无疑问，工作将在一些行业失去——房地产、抵押贷款中介和与金融相关的行业等。但鉴于美国有1.38亿工人，数量是微小的。
第四，我与非金融行业的大批企业执行者的讨论，显示他们不会明显改变其雇佣计划，尽管提高了对总体经济状况的关注。多数人计划保持雇佣水平或在明年增加，多数计划内的增长出现在出口以及与国际相关的活动。9月份就业增长的报告涵盖了金融危机最高的时期，该报告是令人鼓舞的。
再一次，华尔街的动荡不一定会在市井街巷（Main Street）转化成紧缩。
记住，1987年股票市场崩溃（引起股票价值累计跌了35%）与1998年金融危机之后，经济是继续增长的。在这两种情况下，美联储放松银根，金融市场缓冲了冲击，经济证明是有恢复力的。这一次也将一样；衰退是不可能的。
Levy先生是美洲银行首席经济学家。
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